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Due bills: por qué la fecha de registro deja de decidir quién cobra

Albert Gasull, editor · 11 de octubre de 2026

Cuando una compañía cotizada en Estados Unidos reparte de una vez más de una cuarta parte del precio de su acción, la bolsa traslada la fecha ex al primer día hábil posterior a la fecha de pago, y entretanto las acciones cotizan con un due bill. La fecha de registro decide entonces solo a quién paga primero la compañía. El dinero acaba en manos de quien tiene las acciones al cierre de la fecha de pago, así que un titular inscrito que vende en ese periodo entrega el pago al comprador. La fecha de registro en una oferta funciona al revés: allí sí obliga.

Cómo funciona el mecanismo

  1. Todo reparto en efectivo tiene tres fechas: la fecha de registro, cuando la compañía lee su registro de accionistas; la fecha de pago, cuando sale el dinero; y la fecha ex (ex-date), el primer día en que las acciones cotizan sin el pago incorporado. A quien compra o vende solo le importa la fecha ex.
  2. Las acciones estadounidenses se liquidan un día hábil después de la operación, así que en un dividendo ordinario la fecha ex es la propia fecha de registro: una compra hecha el día anterior llega al registro a tiempo, y una compra hecha ese mismo día no.
  3. Cuando el pago es la mayor parte del precio, esa regla dejaría las acciones cotizando durante días a una fracción de su valor anterior con el efectivo todavía sin pagar. Por eso la bolsa traslada la fecha ex al primer día hábil posterior a la fecha de pago.
  4. Durante los días intermedios cada acción cotiza con un pagaré incorporado, un derecho sobre el pago que pasa del vendedor al comprador. Ese pagaré es el due bill. La compañía sigue pagando al nombre que figura en su registro, porque el registro se lee una sola vez; el bróker del vendedor traspasa después el pago al comprador. La compañía «has no obligation for either the amount of the due bill or the processing of the due bill» (no tiene obligación alguna ni por el importe del due bill ni por su tramitación).

La frase del documento

En el comunicado que declara el reparto:

«The NYSE has advised the Company that, because the payment of the Initial Liquidating Distribution represents more than 25% of the price of the Company’s shares of common stock, its shares of common stock will trade with ‘due bills’ representing an assignment of the right to receive the Initial Liquidating Distribution from the record date of October 20, 2026, through the closing of trading on NYSE on October 29, 2026, which is the Payment Date and the last day of trading before the Ex-Dividend Date (this period representing the ‘Dividend Right Period’).» En castellano: la NYSE ha comunicado a la compañía que, como el pago del reparto inicial de liquidación representa más del 25 % del precio de sus acciones ordinarias, estas cotizarán con «due bills», que representan la cesión del derecho a recibir ese reparto, desde la fecha de registro del 20 de octubre de 2026 hasta el cierre de la negociación en la NYSE del 29 de octubre de 2026, que es la fecha de pago y el último día de negociación antes de la fecha ex (a ese periodo lo llama «Dividend Right Period»).

Ejemplo resuelto: Apollo Commercial Real Estate Finance

La compañía está en liquidación, y su comunicado del 9 de octubre de 2026 declaró un primer pago de 4,10 US$ por acción. Cierre del viernes 9 de octubre: 6,24 US$. Con 300 acciones:

  1. Reparto ÷ precio: 4,10 US$ ÷ 6,24 US$ = 65,7 %, frente al «more than 25%» (más del 25 %) de la comunicación de la bolsa.
  2. Fecha de registro: mar 20 oct; fecha de pago, y último día en que las acciones cotizan con el pago: jue 29 oct; fecha ex: vie 30 oct. Un dividendo ordinario habría tenido su fecha ex el mar 20 oct.
  3. Precio el 30 de octubre si nada más se mueve: 6,24 US$ − 4,10 US$ = 2,14 US$.
  4. El pago por 300 acciones: 1.230,00 US$.
  5. El coste del autor, 300 acciones a 6,915 US$, es de 2.074,50 US$; menos el pago, quedan 844,50 US$ en la posición, es decir 2,815 US$ por acción.

Tres titulares, tres resultados. Quien compró como tarde el lunes 19 de octubre y sigue teniendo las acciones al cierre del 29 de octubre está inscrito y cobra directamente de la compañía. Quien está inscrito el 20 de octubre y vende cualquier día entre el 20 y el 29 de octubre sigue siendo el nombre al que paga la compañía, y el due bill traspasa los 4,10 US$ al comprador. Quien compra en ese periodo y mantiene las acciones hasta el cierre del día 29 nunca estuvo en el registro y cobra los 4,10 US$ igualmente, tras haber pagado un precio que todavía los incluía. Lo que queda después del pago es una estimación: la horquilla del folleto de convocatoria, de 7,75 a 8,50 US$ para todos los repartos, menos los 4,10 US$ ya declarados, da entre 3,65 y 4,40 US$ por acción, aritmética sobre el folleto y no una cifra de la compañía.

Dónde falla

  • Leer la fecha de registro como una fecha límite para comprar. Una fecha de registro cuenta las acciones liquidadas, y aquí aun así no decide quién se queda con el efectivo. Quien compra el miércoles 28 de octubre, ocho días después de la fecha de registro, cobra los 4,10 US$ si mantiene las acciones hasta el cierre del día siguiente.
  • Leer la fecha de registro como una meta. Un titular que ve su nombre en el registro el día 20 y vende el 21 ha vendido los 4,10 US$ junto con las acciones. El comunicado dice que esos titulares «will be selling their right to the Initial Liquidating Distribution» (estarán vendiendo su derecho al reparto inicial de liquidación).
  • Leer la caída de la fecha ex como una pérdida. La pantalla del viernes 30 de octubre mostrará las acciones unos dos tercios más abajo de un día para otro. Es el pago saliendo del precio.
  • Suponer que el comunicado habla por el bróker. El folleto de convocatoria advierte de que los titulares de fuera de Estados Unidos «may be subject to U.S. withholding taxes with respect to liquidating distributions» (pueden estar sujetos a retenciones estadounidenses sobre los repartos de liquidación); qué muestra un bróker, y cuándo, no está en el comunicado.

Cómo comprobarlo

  • El comunicado da tres fechas. Una fecha ex posterior a la fecha de pago es la señal de un due bill.
  • El comunicado da el motivo de la bolsa, aquí «more than 25%» (más del 25 %) del precio de la acción, y las palabras «due bills».
  • El comunicado delimita el periodo, y dice que el inversor que quiera el pago «will need to hold its shares of common stock through and including the Payment Date» (tendrá que mantener sus acciones ordinarias hasta la fecha de pago, incluida).
  • El reparto dividido entre el último cierre da el tamaño de la caída que muestra la pantalla en la fecha ex.
  • El extracto de la cuenta en el bróker muestra el día en que se abona el pago y si se retiene algo de él.

Fuentes

El autor tiene: Apollo Commercial, sí, 300 acciones (11 de octubre de 2026). 99 Acciones es información, no asesoramiento, y nada de lo que aparece aquí es una recomendación para comprar, vender o acudir a la oferta con ningún valor. Términos de uso.